Stabilcoinler ve Ethena!

Modular Fam! Okul yıllarımızda “Hocam bu konu günlük hayatta ne işimize yarayacak?” sorusunu duymuşsunuzdur. Benzer soruyu, kriptoda da çok kez kullanıyoruz. Çünkü birçok kripto para, günlük hayat bir kenara blockchainde bile kullanımı gereksiz tokenlardan ibaret. Merkeziyetsizlik, gizlilik, teknoloji her şey çok iyi. Fakat günün sonunda blockchaini ve kripto paraları nerede kullanıyoruz?

Günlük hayata gerçekten etki eden ve Türkiye’de de sıklıkla kullanılan bir kategorimiz var. Stabilcoinler.

Gelin stabilcoinlerin gücünü, potansiyelini ve Ethena’yı konuşalım.

Düşük Risk Yüksek Kazanç

Bu başlık clickbait gibi görünse de, stabilcoin issuerları (yani stabilcoini çıkaran şirketler) için gayet de normal bir olay. Çünkü yapılacak şeyler belli ve basit, açgözlü olunmadığı takdirde depeg durumu yok denecek kadar az. Örneğin, USDT (@tether.io) nadir depeg olaylarıyla bugüne kadar geldi.

Ekim sonunda yayınladıkları rapora göre, son 3 ayda 2.5 milyar dolar, yıl başından bu yana ise 7.7 milyar dolar kar elde etmişler.

Tether bu kadar parayı nereden kazanıyor?

Birden fazla yöntemi var. Kısaca bahsedelim.

1. Stablecoin basma ücreti
   Herkes biz gibi “gariban” olmadığı için yüksek miktarlardaki Tether alımları direkt olarak Tether hazinesinde oluşturuluyor. Bunun için de belli bir ücret var. Örneğin, 100 milyon dolarlık USD’yi Tether’e dönüştürmek için, hatrı sayılır miktarda işlem ücretini Tethere ödemeniz gerek.
2. Tetherin sahip olduğu varlıkların getirisi
   USD’yi verdik Tether’i aldık ve coin aldık diyelim. Peki Tether bizim USD’mizle ne yapıyor? Amerikan tahvilleri vb. faiz taşıyan düşük riskli varlıklara yatırıyor. Elindeki USD miktarının 100 milyar dolardan fazla olduğunu düşününce, 2.5 milyar doların büyük çoğunluğunun nereden geldiği anlaşılıyor.
3. Borçlanma servisleri ve yatırımlar
   Birçok platform USDT borçlandırması kullandırıyor. Tether bu platformlarla partnerlik yaparak borç verebiliyor. Aynı zamanda sahip olduğu fonların bir kısmını yatırım amaçlı çeşitli piyasalarda kullanıyor.

Genel olarak paranın nereden, nasıl geldiğini anladık değil mi? Şimdi gelelim, risklere ve crypto-degenlerin içini gıdıklayan o “Ama Tether merkezi…” bağırışlarına.

Evet. En tepedeki iki stabilcoinimiz de merkezi bir sistem tarafından yönetiliyor. Algoritmik ve güvenli diyebileceğimiz DAI’nin ise fon havuzunda USDC ve USDT bulunuyor. Birnevi DAI’yi de etkisi altına almış diyebiliriz.

“Mal Batıya Kayıyor”

Tether’in açıkladığı karlar ve piyasadaki hakimiyetinin çok yüksek ve pay alınabilir görünmesi sonrasında globaldeki büyük oyuncular (bkz: @BlackRock) da stabilcoin işine giriştiler. BlackRock’ın dışında Paypal’ın da sahip olduğu Paypal USD bulunuyor. Ve diğer birçok ABD merkezli kurumsal firma ya stabilcoin firması açma aşamasındalar ya da planlarını yapıyorlar.

Bu grafikte USDT’nin pazarın %70'ine hakim olduğunu görebilirsiniz. Toplam 183 milyar dolarlık -ve gittikçe daha da büyümesi bekleniyor- piyasanın neredeyse 130 milyar dolarını tek başına sırtlıyor.

Bu durum, blockchain dünyasında çok sevilen ve desteklenen bir durum olamaz. Keza bir tarafın bu kadar güçlü olması karşılıklı güven durumunu riske atar.

Yeni Bir Güneş Doğuyor: Ethena

Ethena, Tether’in, Circle’ın ve diğer merkezi firmaların çıkardıkları stabilcoinlere rest çekerek, “ENABLING
INTERNET MONEY” sloganıyla 2024 yılının ilk çeyreğinde başladı. Henüz ilk yılını tamamlamadan, yıllardır piyasa olan DAI’yi neredeyse yakaladı diyebiliriz.

Ethena’nın diğerlerinden farkı, kripto native bir stabilcoin olması. USDe, BTC ve ETH hedge pozisyonları tutarak yüksek miktarda getiri sağlıyor ve olayı kriptonun içinde tutuyor. Direkt olarak dışarıya bağımlı olduğunuz bir durum yok. Kazanılan gelir, şimdilik Ethereum ve Bitcoin’e bağlı.

DefilLama’nın verilerine göre geçtiğimiz günlerde günlük 10 milyon doları bulduğu oldu. Bu da günlük verilere bakıldığında hepimizin bildiği Solana, Ldo gibi oyuncuları geride bırakıyor. Stabilcoin olmanın bir diğer artısı ise diğer platformlara göre ölçeklenme ihtimaliniz çok daha yüksek. Çünkü zaten 1 dolar hep 1 dolar. Fakat diğer platformların kar etmesi için birçok yenilik getirmeleri ve kullanıcılara yeni şeyler sunmaları gerekiyor.

Düşük Risk, Yüksek Kazanç (Ama kullanıcılara)

Tether örneğindeki düşük risk yüksek kazanç şirketin kendisi içindi. Ethena için ise yüksek kazanç ve düşük risk kullanıcılar için. Tabiki, içerisinde insanın olduğu hiçbir şeyde risk sıfır değildir. Bunlar karıştırılmamalı. Fakat aldıkları auditler ve iş şekli olarak güvenli göründüğünü söylemek, sakınca içermez.

Ethena, Aave, Pendle, Curve gibi Ethereum ağındaki dev DeFi’lar ile partnerlik içerisinde ve USDe, sUSDe gibi ürünleri DeFi’da kullanılıyor. Pendle poollarındaki getiriler aşağıdaki gibi:

USDe Tamam, Peki Ya ENA Token?

Geçtiğimiz günlere kadar Ethena platformunun kazandığı para miktarı ve bunun ENA’ya yansımasıyla ilgili direkt bir ilişki yoktu. Fakat @Wintermute’ün verdiği teklif geçtikten sonra Ethena’nın DeFi üzerinde kazandığı gelirin belli bir kısmının ENA stakerları ile paylaşılacağı kesinleşti.

Yani artık Ethena’nın kazandığı her miktar, ENA holderları için iyi haber diyebiliriz.

Ethena Network

Henüz ilk yılını tamamlamadan 3.5 milyar dolarlık bir hazineye sahip olmak müthiş bir başarı. Bununla kalmayıp, bir ağ oluşturarak yeni DeFi uygulamalarına da fon sağlamayı planlıyorlar. Testnet’i aşağıdaki bağlantılardan inceleyebilirsiniz.

https://network.ethena.fi/
https://testnet.explorer.ethena.fi/
https://faucet.ethena.fi/

Bu yeni ağda hemen hemen her şey kurulmuş. Bridge, explorer, faucet, hatta dApp’ler bile yakın zamanda kullanıma hazır gibi duruyor.

Neden Ethena?

Diğer stabilcoinlere göre daha merkeziyetsiz. (Tamamen merkeziyetsiz değil, olmalı)

Getirisi yüksek (Stabilcoini sUSDe olarak değerlendirmek iyi getiri sağlıyor.)

Kripto-native (Dinamikleri kriptonun içinden çıkma, dışa bağımlı değil)

Sürekli gelişiyor (Çıktığı andan itibaren oluşturduğu ekosisteme bakıp hayran kalmamak elde değil, ki daha da büyüyeceği belli)

Stabilcoinlerin, potansiyel market büyüklüğünün 1 trilyon olarak konuşulduğu bu dönemde 3.5 milyar dolarlık hazineye sahip Ethena pastanın payını almayı başarabilirse hiç beklemediğimiz yerlere gelebilir.

Yazıyı okuduğunuz için teşekkür ederiz. Hoşçakalın.

Hazırlayan: Modular Team, CyranoDB